【资讯】避开最差板块投资谈何容易

避开最差板块投资 谈何容易？

《经济学人》Buttonwood专栏今期谈“板块投资”(sector investing)，重点是投资要取得佳绩，关键乃避开表现最差板块。以环球股市为例，今年的大输家是能源，该板块迄12月2日下跌8.7%。与跑第一的医护板块(升22.3%)相比，能源落后足足31个百分点。　　油价、油股大跳水，大家也许以为，2014年强弱板块输赢特别明显，但事实并非如此。

回顾2013年，最强板块(零售)与最弱板块(物料)回报相差39个百分点，明显大于今年医护与能源之差。　　避开最差板块？　　为探求避开最差板块对投资回报的积极效应，《经济学人》虚拟了一个未卜先知的“投资者”，取名Felicity Foresight，每年自动剔走最弱板块，周而复始。结果显示，自2007年以来，Felicity Foresight累计回报66%，较MSCI世界指数同期32%回报高逾一倍。　　难就难在，Felicity只是一个存在于幻想里的投资者，市场上最“聪明”的投资者，也不可能预知哪个板块全年表现最差。　　老毕认为，板块投资还有一个棘手之处，就是今年表现最佳的板块，明年可能包尾。以美股为例，2013年领涨的乃非必需消费品(consumer discretionary)，但这个板块今年却由头衰到尾。再看能源板块，上下半年彻头彻尾两个样，首六个月领头羊是它，下半年却变成最后一名。年复年避开最劣板块，谈何容易？　　趋势非今日始　　事后回望，许多市场现象人尽皆见。美国石油产量突飞猛进、中国经济持续放缓，石油供过于求，价格岂能不跌？真的那么简单，投资者就不会6月高追油股，油价跌足四成才沽售。　　同一道理，A股过去两周狂态毕露，从过去三年全球表现最差股市，一跃而成世界第一。如今回望，许多用以解释A股何以急升的因素，比如楼市低迷、理财产品回报不再吸引，促使资金转投股市；央行货币政策由紧入松；沪港通正式启动；A股相对环球股市非常值得买，等等。听起来无不言之成理，但以上种种因素，哪一项不是早已有之？　　值得注意的是，A股“超牛”前，上证综指已是今年全球回报最佳股市之一。犹记得，沪港通开车之初，老毕论及A股与环球股市相关性，当时曾引用“价值物语”作者郝承林兄的观点，指内地股民看似好赌成性，实为懂得权衡风险与回报的理性投资者。　　当时A股尚未疯涨，但上证综指年初至文章见报日已升近二成。郝兄之见若跟事实相距不远，那便等于说，资金从理财产品流入A股非自今日始，在涨势已成贪念大起下，融资融券炒股风气一发难收。如此这般，内地股市犹如服了类固醇般爆上。　　减息降准或放慢　　问题是，人人皆称“早知”，但油价暴挫近半才卖出油股、A股升到没朋友才慌忙追涨，投资者会否在最不适当的时候做最不适当的事？　　有大行开始担心，散户借钱炒股蔚然成风，金融体系杠杆风险大增，央行为了不令A股火上添油，减息降准步伐可能慢下来。减息怕股市太不理性，不减怕经济太弱，决策者当真难做！

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