1500亿

发布时间：2020-06-28 12:05:07 阅读：次来源：面霜厂家

文/刘燚

阿里到底值多少钱？或许华尔街路演的火爆情况已经说明了这一点。在笔者看来，对阿里的估值一定要立足于这样三个点：第一，阿里是迄今为止中国最赚钱的民营企业，在市场上占据垄断性、霸主性地位，且仍会较快增长3年左右时间；第二，阿里当前的目光已经跳出电商行业，但是，还没有哪个生意能有电商那么大的机会；第三，阿里有支付宝事件等硬伤，但是，从大概率上说不足以影响其估值底线。

1500亿美金是其下限

先看四大核心数据：2014年Q2阿里营业收入157.1亿元人民币，同比增长46.3%，环比增长31.1%；2014年Q2归属普通股股东的净利润为123.44亿元，同比增长181.6%，环比增长122.7%；2014年第二季度，阿里巴巴集团的总活跃买家数达到了2.79亿，同比增加50.8%，环比增长9.4%；2014年Q2阿里的交易额数据同样亮眼，总交易额（GMV）同比增加45.1%，达到了5010元亿人民币。

用户量决定GMV，GMV决定营收，营收决定利润，阿里这四大核心数据都仍然相当亮眼，这四大数据也决定了阿里的估值下限。

从用户量来说，阿里的活跃用户量必将逐步达到顶峰，这个顶峰很可能是中国城市家庭数量和发达农村数量之和，预计在4亿以上。也就是说，阿里的潜在用户渗透率可能超过家庭数量的80%以上，阿里在这个要素上还有40%以上的增量。

其次是GMV，由于阿里是平台企业，其GMV的增量主要取决于淘宝、天猫两大平台的GMV。目前，淘宝的交易量增速已经下降到33%，但是天猫的增速仍然超过80%，二者分别计算，淘宝平台在3年内还可以翻一番，天猫平台则至少还可以翻两番！综合计算，在这个维度上看，阿里两大主要平台的交易额至少还可以翻1.5倍，也就是可能达到年交易额6万亿左右这足够大。

那么，从营收数据以及其占社会商品零售总额的比重看，这可能吗？预计阿里平台今年的交易额会接近2.5万亿元人民币，占社会商品零售总额的近10%，3年后如果其交易额达到6万亿，则有望达到社会商品零售综合的20%，目前看来达到这个高度是完全可能的。届时，服装、3C、居家用品、图书等标准化产品的网络化进程可能已经超过50%，也可能会逼近一个成长的瓶颈，零售业的电商化、或者说实物电商的进程趋于尾声。

最后，我们来计算一下利润。如果阿里的用户量、GMV和总营收能够达到这样一个高度，阿里2014年的利润可能达到50亿美金，三年后的利润可能会达到100亿美金。按照3年利润增速30%的保守计算，其2014年PE给30倍，则其当前估值至少为1500亿美金，这可以视为一个下限。这个估值并未考虑阿里收购的若干其它资产，如优酷、微博、UC等股份，以及小微金融等未来发展空间。

2500亿美金或为阿里巨大瓶颈

正如笔者此前多篇文章所述，2年前笔者就认为，阿里一定有机会成为全球市值第二大的互联网企业，仅次于Google—尽管，与此同时，笔者也对支付宝事件、假货问题、过于压榨小厂商、阿里投资文化中国等问题持有异议、给出不少批评—但是，这并不影响阿里的行业地位。毕竟，电商这个行业太大了，阿里唯一的对手只有京东，但是到2014年Q2京东规模也不过是阿里的八分之一，且业务模式差异巨大。

但是，正因为起点过高，地位趋近于垄断，阿里进一步增长的空间也会受到限制。

第一，中国的社会商品零售总额增速已经大幅下降，这个大池子会遇到瓶颈。3C、服装、汽车、餐饮、居家用品是中国社会商品零售总额的绝大部分，它们无一例外都到了增长的瓶颈期：比如，汽车销量本月已经下降到5%以下，乘用车也下降到8%左右；智能手机销量增速下降到20%以下，占比达到90%，明年增速很可能下降到10%以下；电视机销售甚至出现了下降，空调、洗衣机等市场正在逼近顶峰……未来3年，中国的社会商品零售总额的增长空间大约只有40%，然后可能增速会下降到个位数。

第二，阿里平台的“榨汁机”效应也会形成瓶颈。2014年Q2，阿里平台的货币化率已经达到3%左右—也就是说，小厂商也好、大厂商也好，在阿里这个虚拟商业地产上直接付给阿里的费用已经达到货物价格的3%，但是其物流、仓储等费用依然是刚性的，这个成本已然不低。如果考虑到付费用户只占其平台的一小部分，很多厂商在阿里平台上盈利艰难，大幅提升货币化率有很大难度，只能靠GMV的提升来扩张。

第三，阿里虽强，跨界不易。既然社会商品零售总额是“天时”有其限，阿里货币化率是“人和”亦有其限。剩下的新梦想，就是寻求跨界发展了。确实，阿里也先后在菜鸟、阿里金融两大战役里占尽风头，各种收购层出不穷，但是，也不得不承认—企业的DNA所限，BAT也好、GAF（Google\Amazon\Facebook）也好，鲜有跨界取得重大成功的。所以，阿里虽然跨界很多，但是，一旦远离了电商基因成功难度也骤增十倍百倍。阿里此前的若干跨界产品亦鲜有成功，就是成功了，其市场空间多数也不能与电商这个市场的规模相比。

所以，我们看到，阿里的成长惯性、业务模式和市场地位决定了其市场下限。如果我们认为阿里5年后的交易额能够达到10万亿之巨（在前述6万亿基础上再提升60%，但PE下降到15倍左右），货币化率保持在3%，甚至略有提升，利润达到160亿美金以上，则估值可以达到2000亿-2500亿美金，而其它投资业务能孵化出价值500亿美金的价值，阿里的估值未来达到2500亿美金-3000亿美金亦非不可能。

但是，更进一步也变得极难，需要进一步打破电商基因，阿里能超级逆天吗？

（责任编辑：HN022）