挖掘机的世界，是星辰大海

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这时候，服务基建的工程机械职业，反而迎来了防守性增加时机。从8月初到现在，仅十天，工程机械板块全体已涨超20%!其中，两大龙头，三一重工(600031)和徐工机械(000425)，涨幅别离为2631%、1389%。

不过，就算大涨后，三一的市盈率也就12倍，徐工机械更惨，只要75倍。在本钱市场动辄上百倍的市盈率面前，这两个企业的股价，几乎便宜的离谱。

市盈率这个指标，实践反映的是本钱对企业未来的预期。三一和徐工，稳坐赛道龙头，却被本钱给了极低的市盈率。其实也侧面反映出，本钱关于机械类企业的未来开展，并不达观。

一开展阻碍

徐工的前身是1943年建立的八路军鲁南第八兵工厂，而后成功研制出起重机，开始涉足工程机械产业。三一没有徐工出身优越，最早只是湖南某机械厂的几位工友下海创办的焊接材料厂。由于本行欠好干，1994年才进军工程机械职业。

看上去，三一和徐工的距离，从起步就注定了。到2003年，徐工出售收入已破百亿。而这时候的三一，还不到徐工的1/5。

不过，当时的外部环境，正是催生工程机械企业开展壮大的好时机。

徐工和三一，主业是出产制作各种工程机械设备。其中以起重机、挖掘机、混凝土机为主。这些设备面向的下游是基建、房地产、矿山。2008年从前，基建、房地产出资增速处于高位。2008年遭受金融危机后，相关部分又出台了四万亿的方针影响，工程机械规划和赢利激增，整个职业迎来爆发式增加。

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当年，徐工机械营收翻5倍，三一也初次打破百亿。但这种飞速开展却为后来埋下了危险。

一般来讲，工程机械的职业增速应该与基建、房地产的出资增速趋同。可是在方针的外部影响下，各企业为了攫取更多的赢利，开始通过赊销的方法，透支未来的市场需求。

以挖掘机为例，2010年销量增速显着高于基建和房地产。这就导致2011年后，职业被迫进行存量消化，市场低迷。这种情况一向持续到2016年触底，才逐渐康复。

现在来看，工程机械职业似乎又进入了增加的阶段。可是这种增加，并非良性。

1、基建出资和房地产出资增速在下降。毕竟咱们国家的城镇化率现已到达60%，房地产职业也一向处在严调控的过程中。工程机械职业增加的动力源泉，都没有增加动力了。

2、2016-2020年，工程机械职业规划迅速反弹，但销量增速又一次超越基建和房地产。之所以有这样的市场表现，首要是由于工程机械设备寿数一般为8-12年。2010年前后正是上一轮的销量高峰，所以现在有很高的更新换代需求。但前一次便是方针影响催生的泡沫。本次高销量往后，也必然会再次进入存量调整。

二破局方向

不过，三一和徐工的未来也未必有这么悲观。工程机械职业的周期性涨落已成定局，但职业还有持续扩张和升级的空间。

国际化

工程机械职业，国内市场固然重要，但全球更是龙头企业抢夺的焦点。

全球第一大工程机械企业，卡特彼勒，国际事务贡献了54%的营收。第二大企业小松，来自日本。方寸之地都能滋补出一个工程机械龙头，原因便是小松86%的营收都来自海外。

图片来历：渤海证券

而徐工和三一，现在在全球也算举足轻重了。2020年，徐工/三一别离以11162/10956亿美元的营业额，位列全球第4、5，市场份额55%、54%。

徐工和三一布局全球市场的方法，便是海外并购。在混凝土机械领域，二者在2012年别离收买了两大国际巨头，获得了全球的营销网络和技能。

不过现在，三一国际事务占比14%，徐工机械占比8%。比照卡特、小松依然距离显着。国际市场还有很大的开展空间。

技能升级

面临全球竞争，三一和徐工的竞争优势是价格，但不可否认，技能层面依然落后。

仍是以挖掘机职业为例。2020年，三一重工挖掘机市占率已达28%，远超卡特。可是拆分销量来看，三一对折都是小型挖掘机(俗称小挖)，大挖占比不到10%。

机型越大，技能壁垒越高。国内比较，三一的均匀出售吨位已超同行，但国际比较，依然远低于欧美、日本品牌。

近几年，三一和徐工都在加大研制投入力度。三一研制费用占营收5%，徐工机械与卡特、小松根本持平，都在3%左右。技能水平的提高，也是决定国产企业，能否再上一台阶的关键。

产品升级

碳中和背景下，新能源轿车转型现已势在必行。相比之下，挖掘机、起重机、混凝土搅拌机等，其实是更大的污染排放源北京离婚律师。上一年10月底，工信部现已发函称，将实施《推进公共领域车辆电动化行动方案》，工程机械设备也必然要向电动化、智能化方向开展。

现在，三一、徐工、以及国外的卡特、沃尔沃都现已开始研制电动机械设备。不过，工程机械类产品自重重、使用工况杂乱，对电池和技能要求更高。

这个赛道，是国产企业弯道超车的时机，但也或许会被甩下来。风险与机会并存。

三迈向全球

不可否认，红墙风向的转变，利好工程机械职业，可是基建和房地产出资增速都在放缓，徐工和三一必然会面临较大的增加压力。

别的2008年的方针影响，促进工程机械职业形成了职业周期。现在正处在前一轮巅峰的换新中。这样再来看，三一重工本年半年卖出一年的销量，其实也是透支了以后几年的事务。

不过，长远来看，随着国际市场的渗透，二者仍是有期望持续成长为全球性龙头的。尤其是在电动化、智能化转型的推进下，技能升级或许能够补偿从前的距离。

徐工和三一的未来，仍是很值得期待的。

最终再补充一下，三一现在市值2600多亿，而徐工机械只要520亿。这倒不是徐工有什么问题，而是由于集团没有全体上市。现在上市的徐工机械，首要事务是起重机及工程机械备件。不过本年4月，徐工机械公告称正在方案资产重组，买卖完成后，挖掘机、混凝土机等资产也会全体上市。

所以如果单纯比较财报，会发现徐工机械和三一的盈余才能也有很大距离。2020年三一毛利率30%，净利率16%。而徐工机械毛利率2169%，净利率1157%。

这也是由于徐工毛利率相对较高的挖掘机、混凝土机械事务还未上市。而现已上市的起重机，尤其是工程机械备件事务，毛利率比较低。

以上数据来自两家公司2020年年报仅包括工程机械事务

其实严格说来，徐工能有今天的位置，仍是多亏了三一。

2005年，徐工受困于国企弊病，增收不增利，差点被美国的私募股权基金凯雷收买。后来仍是时任三一副总裁的向文波站出来炮轰国有资产流失和贱卖。最终在舆论压力下，凯雷收买徐工的方案才告吹。

所以，徐工和三一之间的联络，一向都不是一较高下，而是共同推进工程机械迈向全球化。

挖掘机的下一站，是星斗大海。

(本文转载自星空下的锅包肉百家号)

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